Comment mesurer la véritable performance dans l'investissement alternatif

Comprenez les ratios de Sharpe, les métriques ex ante et comment Splint Invest vous aide à construire des portefeuilles plus intelligents.

Pourquoi il est important de comprendre les rendements ajustés au risque

La plupart des investisseurs sont familiers avec les rendements, ces chiffres en gros titres qui indiquent combien votre argent a progressé. Mais les investisseurs avertis savent que la manière dont vous obtenez ces rendements est tout aussi importante que les rendements eux-mêmes. C’est là qu’interviennent les notions de risque et les métriques ajustées au risque telles que le ratio de Sharpe.

Si vous investissez dans l’art contemporain, les montres suisses ou les voitures de collection, vous avez probablement remarqué que ces actifs se comportent différemment des actions et des obligations. Alors, comment les comparer ? Et que signifient tous ces chiffres — volatilité, ratio de Sharpe, ex ante, ex post — pour votre portefeuille ? Décryptons-les ensemble.

Les bases : rendement, risque et ratio de Sharpe

• Rendement : Le gain (ou la perte) en pourcentage sur votre investissement sur une période donnée
• Risque (Volatilité) : La mesure des fluctuations de la valeur de votre investissement. Une forte volatilité signifie des variations importantes.
• Ratio de Sharpe : Évalue le rendement obtenu pour chaque unité de risque encourue.

Pourquoi est-ce important ?

Un ratio de Sharpe élevé indique que vous obtenez davantage de rendement pour le risque que vous prenez. Mais dans le cas des actifs alternatifs, un ratio « plus faible » peut rester pertinent s’il offre stabilité, diversification ou valeur culturelle. Encore plus important : qu’est-ce qu’un ratio de Sharpe « élevé » ou « faible » exactement ?

Ce que dit le CFA Institute à propos du ratio de Sharpe

• Utilisation comparative : Le ratio de Sharpe est le plus pertinent lorsqu’il est utilisé pour comparer des investissements de profils de risque similaires.
• Cohérence et contexte : Un ratio de Sharpe constamment élevé sur de longues périodes ou à travers différentes conditions de marché est plus significatif qu’un pic isolé.

Il n’existe pas de seuil universellement reconnu dans la littérature académique pour qualifier un ratio de Sharpe de « bon » ou « excellent » — mais dans les portefeuilles traditionnels, les objectifs visent généralement des ratios supérieurs à 1, tandis que de nombreux ETF affichent des ratios autour de 0,5 à 0,75 en période de forte volatilité.

Comparaison concrète : Actions vs. actifs alternatifs

La plupart des portefeuilles ETF traditionnels visent un « bon » ratio de Sharpe. Mais en période de volatilité, on observe souvent :

• ETF indiciels larges : Ratio de Sharpe autour de 0,5 à 0,75.
• Actifs alternatifs : Un ratio de Sharpe entre 0,6 et 1,1 est généralement considéré comme favorable, notamment dans une optique de diversification globale du portefeuille.

Pourquoi ? Parce que les actifs alternatifs peuvent atténuer les fluctuations du portefeuille et réduire le risque global, même si leur ratio de Sharpe individuel n’est pas exceptionnel.

Points clés à retenir

• Les portefeuilles traditionnels visent souvent un ratio de Sharpe supérieur à 1, mais dans la pratique, des ratios entre 0,5 et 0,75 sont fréquents en contexte volatil.
• Il faut considérer chaque actif dans le contexte global du portefeuille. Des actifs alternatifs tels que l’art, le whisky ou les objets de collection peuvent être performants même avec des ratios de Sharpe entre 0,6 et 1,1, s’ils améliorent la diversification ou les rendements ajustés au risque.

Ex Ante vs. Ex Post : regarder vers l’avenir ou le passé

• Ex Ante : Prévisions ou attentes basées sur des données ou des modèles.
• Ex Post : Résultats réels observés, ce qui s’est effectivement produit.

Que faisons-nous chez Splint Invest ?

Chez Splint Invest, nous savons qu’évaluer des actifs illiquides — comme l’art, les objets de collection ou les montres rares — nécessite une approche rigoureuse et transparente. Voici comment nous veillons à ce que nos estimations de risque et de rendement restent réalistes et protectrices pour nos investisseurs :

• Analyse directe des actifs : Lorsque cela est possible, nous analysons les données historiques propres à l’actif afin d’estimer le rendement attendu et l’écart type, ce qui permet un profil de risque/rendement précis.
• Meilleures comparables en cas de données limitées : S’il y a moins de 30 points de données, nous utilisons les comparables les plus pertinents — tels que l’indice Artprice ou des artistes similaires aux antécédents solides — pour orienter nos estimations.
• Ajustements prudents : Par mesure de précaution, nous pouvons n’utiliser que 50 à 90 % des rendements historiques et multiplier l’écart type par 1,5 ou 2, pour intégrer l’incertitude inhérente aux marchés illiquides.
• Accent sur le ratio de Sharpe ex ante : Notre processus vise à produire un ratio de Sharpe prospectif (ex ante), basé sur les attentes futures et non uniquement sur les données passées — c’est crucial car les performances passées ne se répètent pas toujours, surtout sur des marchés en mutation ou peu documentés.
• Communication claire : Nous utilisons des graphiques et des points clés pour rendre ces métriques accessibles, afin que vous compreniez toujours comment nous évaluons le risque et le rendement de votre portefeuille.

Autres métriques importantes à considérer

• Corrélation : Mesure dans quelle mesure les rendements d’un actif évoluent en parallèle d’un autre.
• Ratio de Sortino : Se concentre sur le risque de baisse (plus pertinent pour les investisseurs que le ratio de Sharpe).
• Ratio de Treynor : Évalue le rendement par rapport au risque de marché (bêta).
• Risque de Drawdown : Suit le pire scénario en cas de chute de marché.
• Value at Risk (VaR) : Estime la perte potentielle maximale sur une période donnée.

Conclusion : Investir intelligemment commence par se poser de meilleures questions

Pour les investisseurs modernes, notamment en Europe, comprendre ces métriques ne relève pas du tableur — c’est une démarche visant à construire des portefeuilles solides et cohérents.

Ne courez pas après le ratio de Sharpe le plus élevé.

Demandez-vous comment chaque actif s’intègre à votre stratégie globale.

Utilisez l’analyse Ex Ante pour formuler vos attentes, et les résultats Ex Post pour ajuster votre stratégie.

Parfois, un actif avec un ratio de Sharpe « faible » peut être exactement ce qu’il vous faut pour apporter stabilité et diversification à votre portefeuille !