Un portefeuille composé uniquement d'ETF est-il vraiment diversifié ? Ce que dit la théorie moderne du portefeuille

Non. Un portefeuille composé uniquement d'ETF, quel que soit le nombre d'ETF différents que vous détenez, n'est pas diversifié au sens où l'entend la théorie moderne du portefeuille. Même des ETF couvrant des secteurs, des régions ou des classes d'actifs différents restent portés par les mêmes cycles des marchés actions et obligataires, et ont donc tendance à chuter ensemble en période de tension. Une diversification véritable exige d'ajouter des actifs dont les rendements ne sont pas liés à ces mêmes cycles.

Que dit la théorie moderne du portefeuille sur la diversification ?

La théorie moderne du portefeuille (Modern Portfolio Theory, MPT), développée par Harry Markowitz en 1952, affirme que le risque d'un portefeuille ne dépend pas seulement du risque de chaque position individuelle, mais de la manière dont ces positions évoluent les unes par rapport aux autres. Combiner des actifs qui ne sont pas parfaitement corrélés réduit la volatilité globale du portefeuille sans nécessairement réduire le rendement attendu — c'est le fondement de la « frontière efficiente », l'ensemble des portefeuilles offrant le meilleur rendement attendu pour un niveau de risque donné.

Conséquence pratique : ajouter un dixième ETF suivant les mêmes forces de marché que vos neuf ETF existants apporte très peu de diversification supplémentaire. La diversification ne réduit réellement le risque que lorsque vous ajoutez des actifs faiblement, voire négativement, corrélés à ce que vous détenez déjà.

Quels sont les indicateurs les plus importants pour évaluer un portefeuille ?

Quelques indicateurs en disent bien plus sur la qualité d'un portefeuille que le seul rendement total :

• Le ratio de Sharpe. Mesure le rendement ajusté du risque : (rendement du portefeuille − taux sans risque) ÷ écart-type des rendements. Un ratio de Sharpe plus élevé signifie que vous êtes mieux rémunéré pour chaque unité de risque prise.
• Le ratio de Sortino. Similaire au ratio de Sharpe, mais ne pénalise que la volatilité baissière plutôt que la volatilité totale, ce qui reflète mieux la façon dont la plupart des investisseurs perçoivent réellement le risque.
• L'écart-type (volatilité). Mesure l'amplitude des variations des rendements d'un portefeuille autour de leur moyenne ; une volatilité plus élevée signifie une plage de résultats possibles plus large.
• Le drawdown maximal. La plus forte baisse d'un sommet à un creux qu'un portefeuille a connue, ce qui indique combien vous auriez pu perdre avant un redressement.
• Le coefficient de corrélation. Mesure à quel point deux actifs évoluent ensemble, sur une échelle de -1 (parfaitement opposé) à +1 (parfaitement synchronisé) ; c'est ce chiffre qui détermine si l'ajout d'un actif diversifie réellement un portefeuille.
• L'alpha et le bêta. Le bêta mesure la sensibilité aux mouvements globaux du marché ; l'alpha mesure le rendement obtenu au-delà de ce que l'exposition au marché seule expliquerait.

Pourquoi un portefeuille composé uniquement d'ETF n'est-il pas pleinement diversifié ?

Même un portefeuille réparti entre des dizaines d'ETF actions, obligataires et sectoriels reste massivement exposé au risque de marché public. Lors des grandes périodes de tension — 2008, mars 2020 — les ETF actions, les ETF obligataires à haut rendement, et même de nombreux ETF dits « alternatifs » ont chuté ensemble, car leur corrélation sous-jacente au sentiment général du marché est élevée. L'avantage de diversification de la théorie moderne du portefeuille dépend de la combinaison d'actifs faiblement corrélés — et la plupart des instruments cotés sont corrélés entre eux précisément parce qu'ils sont valorisés par les mêmes marchés, les mêmes anticipations de taux et le même sentiment des investisseurs.

Quels actifs peu corrélés améliorent réellement la diversification ?

Les actifs dont la valeur est déterminée par des facteurs extérieurs aux marchés actions et obligataires offrent la faible corrélation que recherche la MPT :

• L'art. Les prix sont déterminés par la réputation de l'artiste, la pertinence culturelle et la demande des collectionneurs, plutôt que par les taux d'intérêt ou les résultats des entreprises.
• Le vin et le whisky. Leur valeur dépend de la rareté, du vieillissement et de la demande des consommateurs — des cycles indépendants des marchés actions.
• Les montres et voitures de luxe. Portées par la demande des collectionneurs, la rareté de production et l'héritage de marque.
• Les métaux précieux. Évoluent souvent de manière indépendante, voire inverse, aux marchés actions en période d'aversion au risque.

Pourquoi cela n'était-il pas possible pour la plupart des investisseurs jusqu'à récemment ?

La théorie moderne du portefeuille recommande ce type de diversification depuis des décennies, mais l'accès direct à ces actifs exigeait d'importants montants de capital immobilisés dans un seul objet, une expertise pour éviter de payer trop cher ou d'acheter un faux, ainsi que la capacité à gérer le stockage, l'assurance et la revente future. Pour la plupart des investisseurs, cela rendait une véritable diversification vers l'art, le vin ou le whisky impraticable, quoi qu'en dise la théorie.

Comment Splint Invest rend cela possible

Splint Invest supprime ces obstacles en proposant la propriété fractionnée d'œuvres d'art, de vins, de whiskys et d'autres actifs alternatifs expertisés, à partir de quelques centaines d'euros par position. Chaque actif est authentifié et évalué par des spécialistes avant d'être listé, le stockage et l'assurance sont pris en charge par Splint Invest, et les données de performance sont publiées sur la plateforme — vous pouvez ainsi ajouter à votre portefeuille des actifs réellement peu corrélés, sans le capital, l'expertise ou la logistique qui rendaient cela impraticable jusqu'ici.

Les ETF seuls peuvent-ils suffire à un portefeuille pleinement diversifié ?

Non. Les ETF, même répartis sur de nombreux secteurs et régions, restent corrélés aux cycles généraux des marchés publics, si bien qu'un portefeuille composé uniquement d'ETF manque des actifs faiblement corrélés que la théorie moderne du portefeuille juge nécessaires à une véritable diversification.

Qu'est-ce que le ratio de Sharpe et pourquoi est-il important ?

Le ratio de Sharpe mesure le rendement généré par un portefeuille par unité de risque prise ; un ratio de Sharpe plus élevé signifie davantage de rendement pour un même niveau de volatilité, ce qui en fait une meilleure base de comparaison que le rendement total seul.

Quelle part d'un portefeuille devrait être investie dans des actifs alternatifs peu corrélés ?

Il n'existe pas de réponse unique : cela dépend de la tolérance au risque, de l'horizon d'investissement et des positions déjà détenues par chacun ; de nombreux allocataires institutionnels utilisent les actifs alternatifs comme poche de diversification plutôt que comme position centrale.

Le capital est à risque. Cet article est fourni à titre d'information générale et ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé. Les prévisions et scénarios de rendement sont des estimations et ne constituent pas une garantie. Veuillez consulter la documentation d'investissement complète avant tout investissement.